私人直接投资公司(private equity firm,私募股权公司)现在不太轻易将资金进驻日本,这使得那些渴盼一波并购荣景降临的投资银行业者大失所望.
由於多家日本龙头级企业都必须将一些非核心业务予以分拆,潜在的交易规模傲视亚洲,因而,日本收购活动的条件似已成熟.
但日本的经济复苏,意味着经营不善待售的资产减少,而对外资的需求也降低.尤其因为很多企业为家族型企业,也对被收购显得相当排斥.
根据市场资讯供应商Dealogic,私人直接投资市场在2004年时几乎有所突破,当时,收购公司的交易占总并购量的超过9%,较上年成长逾一倍.
但自此之後,市场即重回先前水准,2005年时,收购公司仅仅占交量活动的4%,今年至今也还低於5%.但相对地,今年美国并购活动中,私人直接投资便占了26%.
"由於日本经济规模的关系,杠杆收购(LBO)的市场非常小,"花旗集团全球杠杆放款和杠杆融资主管莫尔(Michael Mauer)最近在一场於香港召开的杠杆融资会议上,做了上述表示.
但莫尔和多数银行家一样认为,由於经济增强,低利率和法律架构稳健,日本的这种趋势将会有所改变.
他表示,"今天的重点在於成本效率和成长,而这将对日本有帮助,"他也补充说,私人直接投资公司有大约2兆(万亿)日圆的资金打算进军日本.
**大趋势**
根据Dealogic的数据,今年到目前为止日本并购案金额为1,627亿美元,去年同期为1,896亿.
"私人直接投资公司规模越来越大,"日兴花旗集团顾问部门主管Tadashi Sato说.该公司为今年第二大并购顾问,仅次於大和证券.
"这里有许多杠杆收购(LBO)和管理层收购(MBO)的机会.这是个大趋势,比恶意收购还大的趋势."
过去日本各种类型的并购案都有,但要特定类型的对象,才能引起金主的兴趣.
"过於本土型的企业很难受青睐,国际性企业更为自然地会成为私人直接投资公司的目标,"瑞银的日本财务赞助者评估主管Gary Chan说.
"5亿美元的市场相当拥挤,因为这是大部分基金所能够负担的,"Chan说.
许多银行人士认为,这个区间水准以上出现更多交易是无可避免的,因为近期加入的业者,如Kohlberg Kravis & Roberts[KKR.UL],在亚洲其他地区就达成了10亿美元的交易.
由於资金充沛,KKR和Carlyle Group[CYL.UL]等竞争同业被视为是未来的并购买家.Carlyle已为日本并购案筹资近20亿美元.
和企业买家不同的是,私人直接投资公司通常会维持相同的管理层,而且不会裁员,因此对卖方更具吸引力.
"并购大部分的益处来自削减成本,通常也就是裁员.策略收购比基金收购更可能进行裁员,"Chan说.
"日本收购案符合许多私募直接投资公司的优势,"他说."企业过去10年来可能怠忽了,但基金要来改变这情况."
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