对于中国企业的获利情况,分析师的争论非常激烈,虽然仍未能有定论,但多数证据明确表明:获利强劲,企业以理性的态度经营其利润丰厚的业务.
由于担心供应过剩可能导致企业破产,并使银行背上更为沉重的坏账包袱,中国政府试图减缓新项目上马的步伐.定于周四公布的9月固定资产投资数据可能显示,政府的努力正在见到成效.
但投资增长的脚步似乎依然不慢,幅度超过28%,许多经济学家认为这极有可能是因为--利润丰厚,现金再投资的回报高于存银行.
高盛分析师梁红在一部长篇报告中论及这一令分析师意见截然相左的问题时说,中国企业的实际获利回报数据支持了这样的观点,即迄今为止的投资荣景似乎从基本面上看有其合理性,并非那种注定要破灭的投机泡沫.
这也是世界银行在北京得出的基本结论,该结论认为,(中国)生产力取得了难以置信的增长,自1999年以来,它提高了企业利润率,也推动了总体获利增长.这一针对中国经济的最新看法引来了激烈争论.
此外,世行认为,有证据表明高利润行业的投资增长最为强劲--换句话说,这不是官僚们不惜一切代价在盲目追求投资增长.
这份报告墨迹未干,就有颇受尊敬的新桥投资集团董事总经理单伟建出来猛烈抨击世行的这一"错觉".
单伟建表示,根据企业的有效税率,并考虑到补贴以及投资收入的重复计算,中国工业企业的股权投资回报率可能比世界银行得出的15.3%低多达6-7个百分点.
"一个侏儒再长高也很难变成巨人,"单伟建表示.
**经济学家各持己见**
世界银行分析师Louis Kuijs和Bert Hofman坚持他们对中国数据的看法,他们表示,"不可否认,对于非专业人士,这很难理解."
摩根士丹利首席经济学家罗奇表示,他很早就意识到在这种对数据的争论中,从来没有明确的赢家,并对Kuijs和Hofman使用新的资金流动数据来估计企业利润率的做法进行了抨击.
"对于世界银行如此依赖一份数据的文字解释,我感到吃惊,这一数据可能是中国宏观数据中最不值得信赖的."罗奇称.
但其它经济学家则支持世界银行的看法.
"最起码,中国企业获利稳健且具有持续性,"研究机构Dragonomics的Arthur Kroeber称.
瑞银集团首席亚洲分析师安德森(Jonathan Anderson)委婉地承认单伟建的警告有一定合理成份.但安德森称,中国的税前利润率已经有了大幅的增长.
安德森补充到,从放眼整个经济的角度来看,中国GDP中的企业利润部分远高于亚洲经济体的平均水准.花旗集团称,尽管商品价格上涨和劳工成本上升,资产利润率仍高于6%.
"即便是压力最大的纺织品行业,它的获利数据依然良好,"渣打银行的格林(Stephen Green)称.
格林告诉客户,纺织品行业的税前获利增长年率为40%,该行业的毛利仍在3.5%左右.
**企业目前的利润增长应能持续**
根据国家统计局的数据,自2002年中期以来,整体企业利润增长区间位于20-40%.今年前八个月,企业利润较去年同期增长了29.1%.
有批评家认为这些官方数据歪曲了事实,不以为取.
统计局的调查覆盖了所有年营收超过500万元人民币的国企和非国企.截至2005年底,调查所涉企业总数达到266,090家.
在核对企业向政府缴纳的税收,以及MSCI中国指数涵盖的81家海外上市企业获利报告后,高盛的梁红认为,统计局数据很好地反映了企业盈利状况.
梁红进一步指出,自1990年代末期以来,中国上市企业的投入资本、股本和实物资产的回报率均稳步上升.高盛研究表明,中国企业整体股本回报率堪比发达市场水平.
相应地,回报率并未脱离股本增长,这体现出投资者一方的热情追捧.在梁红看来,中国强劲的投资增长势头应能持续.
经济学家们称,随着中国人口的老龄化,社会储蓄率将会下降,资金成本因而升高,长此以往目前的状况可能会发生改变.
但就目前而言,北京师范大学教授钟伟认为:"只要投资产生回报,就不会有投资过度的问题."
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